漫步牛熊市-第10章
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资料来源：晨星公司。
2007年年末，香港恒生市场市盈率达到历史最高水平的24倍，随后便大幅下挫，此基金也随之回调，向合理的价值区间回归。同时，霸菱香港中国股票基金截至2008年7月的股票组合市盈率为倍（见图3…22），相比恒生市场的平均历史市盈率仍然算不上便宜。对此基金有兴趣的投资者可以静待其变，等到它的平均市盈率跌到15倍以下时，便可分批买入。
图3…22 评估
资料来源：晨星公司。
中国A股股票基金
上投摩根基金管理有限公司是由上海国际信托有限公司和摩根富林明资产管理公司合资成立的一家基金公司，其资产管理水平处于国内基金业前列（见图3…23）。截至2007年10月23日，该基金公司共发行六只国内基金以及一只QDII基金，管理资产超过1000亿元。旗下上投摩根阿尔法股票基金是一只专门投资于中国A股市场的五星级股票基金。
股票基金（5）
图3…23 上投摩根阿尔法基金
资料来源：晨星公司。
这只基金在过去的表现一直位于国内A股股票基金的前列，过去两年的年均回报率为，高于比较基准股票型基金的年均回报率。而在今年以来的表现中，下跌了，低于比较基准的跌幅。
由于此基金在2005年9月份才发行，故晨星只显示了从2006年以来的基金净值表现情况。在2006～2007年的A股牛市中，绝大多数的A股股票基金涨幅巨大，但这只基金在2006年和2007年比A股股票基金的平均涨幅分别多出和。今年以来的表现，也比A股股票基金的表现好出（见图3…24）。所以，这是一只优质的A股股票基金。
图3…24 上投摩根阿尔法基金的具体表现
资料来源：晨星公司。
近两年，此股票基金标准差为，相对A股股票基金的净值波动率是偏低的（见图3…25）。所以，相对表现相近的A股股票基金，其投资风险较低。
综上所述，在A股市场市盈率偏低，具有投资价值时，应重点考虑类似上投摩根阿尔法这样的A股优质股票基金。当A股市场市盈率偏高，失去投资价值时，即使这样的优质股票基金也会被A股市场的下跌所拖累。因为，它也是A股股海中的一艘帆船，逆风而动，前行太难。
图3…25 上投摩根阿尔法的标准差
资料来源：晨星公司。
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行业类股票基金
如果你觉得美国股市太遥远、欧洲股市太沉闷、对拉丁美洲股市又不了解，不愿涉足这些你不熟悉的市场，那么不妨看看现在的世界正在经历什么样的变化，出现了哪些机会，或许行业型股票基金能满足你的要求。
如果你是某个行业的专家或资深人士，那么你所处的行业过去和现在经历的变化一定为你所知，你可以更深入、客观地看待这些变化所带来的机遇或风险。在你熟知的行业出现成长性机会时，那便是考虑积极投资的时机，当然这个行业的市盈率不能过高。
下面重点为投资者重点介绍下两个行业的优质股票基金，其他的行业基金投资者可登录晨星香港网站做进一步的了解。
金融服务行业股票基金
富达资产管理公司是全球最负盛名的资产管理公司之一，被评为“最伟大的基金经理”的彼得·林奇就曾任职于该公司，担任麦哲伦基金的基金经理达13年之久。富达在香港发行的基金数量为219只，旗下富达全球金融服务基金是一只专门投资于环球金融服务行业的四星级股票基金（见图3…26）。
图3…26 富达全球金融服务基金
资料来源：晨星公司。
金融服务行业属于第三产业，全球金融服务行业和全球宏观经济紧密相连。当全球宏观经济比较景气时，投资市盈率不高的全球金融服务行业基金是个不错的选择；当全球宏观经济增速放缓甚至是衰退时，不论金融服务行业的市盈率高低都会面临较大的投资风险。在2007年美国次贷危机爆发后，全球诸多金融服务行业的公司陷入窘境，不少国际顶尖商业银行和投资银行产生巨额坏账，久负盛名的大投行贝尔斯登甚至以倒闭收场。所以，富达全球金融服务基金的净值也在2007年下半年至今持续下跌。
了解全球宏观经济的现状并不是件难事，你只需登录中证网了解目前的世界经济状况就可以了。由于美国的GDP占到全球GDP25％的份额，而美国经济的风吹草动对全球经济有着较大影响，所以你也可以通过对美国宏观经济的观察来窥探环球经济的平均表现。
股票基金（6）
在2001～2002年，包括美国、日本、巴西、阿根廷在内的几个国家的GDP都在下跌，由于全球金融服务行业也受到这种因素的拖累，致使富达全球金融服务行业基金也在同期下跌。而在宏观经济比较景气的2003年到2007年上半年，全球金融服务行业亦受益于此，取得了182％的回报率（见图3…27）。
图3…27 富达全球金融服务基金的具体表现
图3…27 （续）
资料来源：晨星公司。
截至2008年5月31日，此股票基金的组合市盈率为，低于此行业的合理市盈率区间10～14倍，有估值吸引力（见图3…28）。待到美国次贷危机得到彻底解决，全球宏观经济恢复到健康的快车道，可以考虑作为资产配置的一部分进行投资。
科技行业股票基金
摩根富林明资产管理公司隶属于全球第二大金融控股公司摩根大通公司，是世界首屈一指的资产管理公司之一，在国内和上海国际信托有限公司合资成立了上投摩根基金管理有限公司，在香港发行的基金有131只。旗下摩根富林明欧洲科技基金是一只专门投资于欧洲科技股的五星级股票基金。
图3…28 评估
资料来源：晨星公司。
自计算机、电脑软件和通信工具迅猛发展以来，全球诞生了不少对世界颇具影响力的上市公司，在欧洲及该基金的重仓股里有诺基亚、SAP、爱立信和阿尔卡特等。这些公司成为世界科技的弄潮儿，在这日新月异的世界里，它们的新产品不断地将世界翻新。不过投资这些公司则需要十足的胆量和智慧，因为这个行业变化得太快了，稍不留神就有可能被挤出去，像世界电气巨头西门子的手机业务就退出了通信终端行业。不过一旦在这个行业取得了突破性进展，也有可能在短时间内收益颇丰，比如这五年以来的诺基亚，硬是把摩托罗拉挤了下去。
如图3…29所示，此基金近三年的净值走势图，颇有点波澜壮阔、起伏跌宕的感觉。这是一个高风险、高波动，同时也是高回报的行业，所以此行业公司股价的表现也是呈现巨大的波动性。此基金只比较适合对欧洲科技的发展比较熟悉，能够承受高风险，谋求高回报的投资者。
图3…29 摩根富林明欧洲科技基金
资料来源：晨星公司。
2003年，那是欧洲科技公司集体发光的岁月。以诺基亚、爱立信、阿尔卡特、西门子为代表的欧洲科技公司都在全球劲增的手机业务上取得了飞速的发展，就连后来退出手机行业的西门子都在2003年的全球销量排名第四，全年销量接近6000万部。同时，当时这些科技股的盈利状况普遍不错，且股票市盈率较低。故此，在2003年摩根富林明欧洲科技取得了的回报率（见图3…30）。虽然在2004～2007年这些欧洲科技巨头在世界科技通信行业仍取得了不俗的业绩，但过高的市盈率却妨碍了它们的股价进一步的表现。
图3…30 摩根富林明欧洲科技基金的具体表现
资料来源：晨星公司。
目前，此基金的股票组合市盈率为，对仍处高速发展的科技行业来说并不算高，但发展势头远比不上2003年的光辉岁月了（见图3…31）。如果这些欧洲科技公司的盈利状况在未来有明显大幅改善，那么以现在的市盈率对应的价格买入也是一种不错的选择。不过，这种股票基金只适合钟爱高风险高回报的投资者。
图3…31 评估
资料来源：晨星公司。
商品类股票基金（1）
大宗商品包括以石油为主的能源，以小麦、大豆、玉米等为主的农产品和以黄金、白金、铜为主的贵金属及基本金属。这三类大宗商品在1999年之前没有得到投资者的青睐，但是由于以中国和印度为主的新兴市场快速崛起，这三类大宗商品自1999年后便产生了延续至今的大牛市。全球商品大王罗杰斯早在1998年便发现大宗商品将是未来30年最值得投资的品种之一，于是在当年成立了著名的罗杰斯国际商品指数，截至2007年11月，该指数上涨幅度超过了230％。同期美国标准普尔500指数增长，上证指数增长261％。
作为资产配置的一部分，商品投资不但可以起到分散风险的作用，而且可以提高整体投资回报。就2008年来看，全球石油、基本金属和农产品的供需不平衡仍然存在，大宗商品的价格虽然反复，但是价格上涨的主旋律不会变化。
投资商品类金融产品有两种方式：一种是直接投资这些商品的价格指数，其中包括非常著名的罗杰斯国际商品指数、瑞银彭博商品超额回报指数和德意志商品超额回报指数等；第二种是投资和这些商品相关的股票基金，以下将介绍和商品市场紧密相连的四只优质的商品类股票基金。
与直接投资商品指数不同的是，投资商品类股票基金不单是依靠商品价格的上涨来获得回报，在商品价格下跌或不变时也有可能获得回报。投资商品指数就是直接和商品价格进行挂钩，其表现完全由商品价格的涨跌决定。商品类股票的表现最终是由所投资公司的股票市盈率和每股收益的成长性而定。比如，在黄金的供需达到平衡，黄金价格不变时，直接投资黄金价格指数是没有回报的。但如果是投资某家黄金公司的股票，假设这家公司因为销售收入增加，最终致使每股收益增加，且市盈率处于历史低位，那么投资这只股票是可以获得回报的。
所以，投资商品类股票基金仍然是以市盈率、每股收益增长等核心指标作为投资决策的依据，只不过在商品牛市中去投资商品类股票基金可以克服在商品价格回调或横盘时，单一投资商品指数所面临的风险。
能源类股票基金
景顺资产管理有限公司于1978年在美国成立，经过30年的发展已成为全世界最大的基金管理公司之一，全球管理的资产超过4600亿美元，并在中国和长城证券公司合资成立了景顺长城基金管理公司。该公司在香港发行的基金数量为158只，旗下的景顺能源基金为一只专门投资于全球能源股票的五星级基金。
此基金投资的能源公司包括全球较大的石油公司、能源服务、开采及生产石油和汽油的公司，以及生产其他能源的公司。英国石油（BP）、道达尔石油及天然气（TOTAL）和巴西石油等世界著名的能源公司都是此基金的重仓股。
占能源最大比例的仍是以石油为主的自然资源，自2004年以来，原油价格从每桶40美元一路飚升至2008年8月的每桶112美元，涨幅达180％，而景顺能源基金同期回报则为202％，略高于石油价格涨幅。在全球传统能源面临在未来30年可能枯竭的背景下，能源类股票基金极具吸引力。在其�
