双线制胜操作法:凯恩斯看盘-第13章
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现金满足投资比率。计算公式：现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金股利之和。该数值越大，说明资金自给率越高。
现金股利保障倍数。计算公式：现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利。该数值越大，表明公司支付现金股利能力越强，分红的可能性越大。
（7）财务分析中应注意的问题
首先，增资行为对财务结构的影响。公司通过配股融资后，净资产会增加，在负债总额和负债结构都不发生变化的情况下，负债率和权益负债比率都会降低，债权人风险降低，而股东承担的风险将会增加。增发新股也能使资产负债率和权益负债比率降低。
其次，会计政策和税收政策的变化对财务报表的影响。目前的财务报表和财务分析指标很多都是根据会计准则来的，有的收入没有列入财务报表中，也有的风险项目没有列出来，会计准则的变化会使原本隐藏在财务报表之后的负债或资产显现出来，最为明显的例子就是600864岁宝热电，受新会计准则的影响，公司每股收益上百倍的增长，股价也是连续涨停。税收政策的改变会影响企业的税务负担，比如说前一段时间的降低出口退税，对很多出口类的上市公司就造成了很大的影响，出口退税的降低实际上是减少了公司的现金流量。
（四）新股分析方法
新股上市很适合做长线投资，新股的招股说明书对宏观经济政策、行业发展前景、公司在本行业中所处的地位以及公司财务状况等都有非常详细的说明，不用自己搜集大量的数据信息，比较适合投资者进行深入的分析。
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第六章 公司分析与长线投资（6）
现在以002093国脉科技为例子进行分析，根据其招股说明书来进行长线投资的分析。
第一步，准确的宏观经济分析。
对于目前我国的宏观经济形势，可以不用太多的考虑，国内外的专家学者一致看好中国经济的长期高速增长，那就可以肯定我国的宏观经济形势会给国内的企业一个良好的发展环境。
剩下的就是对行业和公司本身的分析。而这些在公司上市时的招股说明书中都可以找到，由于招股说明书过长，这里就只引用其部分内容。
先说行业。在招股说明书中，公司对所属的行业进行了系统的描述，属于电信网络技术服务业。我国的电信网络服务业仍然处于成长期的初期，而欧美国家的电信网络服务业已经开始步入稳定期。在该行业中，经过十多年的改革，市场竞争越来越激烈，应该属于垄断竞争的行业类别。而新兴市场一般都具有比较旺盛的生命力，高技术含量的上市公司一般都属于增长型的行业。行业的性质也决定了科学技术是决定一个公司在该行业中地位的主要因素。国家对于新兴产业一般都是采取支持的政策，而且该行业跟科学发展方向一致，更容易得到国家政策的支持，行业内的领军企业还有可能受到政策的优待。
在公司的招股说明书中我们也可以看到这一点：“信息产业部明确提出了推动我国由信息大国迈向信息强国的发展战略目标。以电信产业为龙头的信息产业是国民经济的支柱产业、基础产业和先导产业，未来信息产业部将采取积极的产业政策和适度的监管政策，为电信业的发展创造良好的环境，确保发展目标得以实现。”
在招股说明书中，通过对该行业市场容量的数据可以看出，市场容量会随着科学技术的不断进步而发生巨大的增长，市场发展潜力较大。该行业的进入壁垒最重要的就是品牌信任度，而且需要较高的技能和大量的技术人员。对该行业发展不利的因素主要还是市场的不规范。
通过以上的分析，我们可以大体确定：公司所处的行业目前正处于成长期，具有较高的投资回报率；国家政策对该行业的支持比较明显；品牌信任度是该行业进入壁垒最重要的因素；行业目前的市场不规范是对行业发展非常不利的因素。总体来看，该行业具备长线投资的价值。
第二步，公司行业优势。
首先是快速维护的本地化优势；其次是服务性价比优势；再次是多厂商多技术的综合优势。
本公司的技术团队具有主流电信设备厂商的主要技术认证，具备跨品牌设备的技术服务能力，同时能够保证技术的中立性，做到一切从运营商利益最大化的角度出发，开展各项业务。
相对而言，公司的竞争劣势不可忽视。其中之一，品牌劣势。运行商在选择服务提供商的时候，价格并不是第一因素，技术上充分信任之后才考虑价格。这对公司在既有领域的发展非常不利，一定程度上要求公司迅速占领空白市场。其次技术劣势和资金劣势。
对于处于成长期的公司来说，资金问题都是困扰公司发展的主要因素，相信在解决资金难题后，公司在解决其他的竞争劣势的时候会容易得多。
从公司的管理层结构来看，公司的董事长是公司的创始人，从对董事长的简介中可以看出，公司的董事长在通讯行业中有着丰富的研究经验和产品开发经验，公司的高管掌握公司的核心技术，不大可能出现技术外泄，公司的技术安全可以得到保证。从公司的股东状况来看，公司的股权结构比较稳定，有利于公司的平稳发展。
第三步，公司财务分析。
公司的主要财务报表如下：
合并资产负债表主要数据（单位：元）如表1
项目2006…6…302005…12…312004…12…312003…12…31流动资产176，081，74186182，878，73501185，994，20684124，996，66565固定资产80，485，1806769，908，6416154，403，1909655，333，39992资产总计260，385，13603259，852，16232239，245，44937180，368，97111流动负债105，541，20744102，422，35499110，484，3011377，288，821，30长期负债————负债总计105，541，20744102，422，35499110，484，3011377，288，82130股东权益154，790，63015137，567，69871111，086，3110687，754，93412表1合并利润表主要数据：（单位：元）如表2
第六章 公司分析与长线投资（7）
项目2006年1~6月2005年度2004年度2003年度主营业务收入91，516，24602186，984，00644158，559，53307132，485，06038主营业务利润41，799，5023368，940，0551857，640，0081745，079，67023利润总额23，620，3175838，558，5451430，575，8602626，656，98036净利润14，285，2117525，806，6093223，331，3769420，859，69845表2
简要现金流量表：（单位：元）如表3
项目2006年1~6月2005年度2004年度2003年度经营活动产生的
现金流量净额8，837，6067453，731，1505426，213，5811020，013，26693投资活动产生的
现金流量净额…6，516，89131…44，845，40205…11，089，67365…20，017，29750筹资活动产生的
现金流量净额…9，565，54000…6，051，499751，891，3037226，627，46750现金及现金等
价物净增加额…7，244，824572，834，2487417，015，2111726，623，43693表3
主要财务指标：如表4
财务指标2006…6…302005…12…312004…12…312003…12…31流动比率167179168162速动比率131137101126资产负债率（母公司口径）（％）3447346740804414应收账款周转率（次）2911079743561存货周转率（次）120201199407每股经营活动的现金净流量（元）018107052040每股净现金流量（元）…014006034053表4
三投资分析报告
长线投资一只股票要对这个上市公司所处的行业地位、政策环境等进行分析，更重要的是要对这只股票进行分析。如果你没有这方面的操作经验，那么成熟市场的经验可以作为我们的参考依据。
首先，我们知道，股票研究的报告是在研究股票而不仅仅是公司。例如，微软（Microsoft）一直是一家好公司，但它近六年来股价没有上涨。通用电器（GE）也是一家好公司，但它的股票回报率很低。研究公司的报告和研究股票的报告是不同的。
就是说研究股票不仅要说明公司“好”还是“坏”，更要说明它的“好”或者“坏”有没有体现在股票价格中，即它的股票是否被低估了。
其次，任何研究报告都要清楚地说明自己使用的定价模型。定价模型不是一个高深莫测的东西，举一个最简单的例子：如福特汽车（Ford）的股价会涨，具体理由是它的P/B Ratio应该是2倍，而不是现在的1倍以下，那么就可使用的就是P/B Ratio模型，这个模型非常简单。此外，P/E；P/Cashflow都是常见的非常简单的模型。DCF是最常见的模型，并不复杂，只是有点烦琐。此外还有RE（Residual Earning）和AEG（Abnormal Earning Growth）等模型，这些模型相对有点复杂。模型是次要的，关键是你要说明定量的理由。
一张标准的华尔街股票研究报告的格式
1投资建议和目标价位。例如：“工商银行：卖出，12个月目标价位8元。”
2一些关键数据，例如股价波动性等，这些数据是你最关心的。
3你认为对这家公司最重要的新信息或动向，例如管理层决策、销售增长、新技术的引进等。这些是分析这家公司的定性基础。
4关键的预测数据，例如你对下一年度销售额和成本的预测，为什么要这样预测，等等。说明理由是很艰难的，尤其是对三年到五年后的预测，谁也不能保证自己正确。
5风险。这个风险是指你没有计入的重要因素。例如，你建议客户卖出工行，但你没有计入明年政府可能会对工行减税，这一政策可能会使它股票大涨。你必须说明，如果这样的情况发生了，股价可能会怎样变化。
6其他你认为重要的信息。这样做并不困难。事实上，只要拥有足够的数据，任何人都可以制作一份很专业的股票研究报告。区别在于：资深分析师知道如何正确预测数据，而我们的预测经常是有问题的。除此之外，我们完全可以努力做的和他们一样好。
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第六章 公司分析与长线投资（8）
四按照计划书做股票
在知道股票研究报告的一般格式之后我们就可以进行指定操作计划了。需要特别指出的是，按照计划书操作股票不仅仅适合长线操作。
（一）计划书要解决什么问题
第一，解决要关注什么行业的股票，比如人民币升值概念和消费升级概念的股票。先说人民币升值概念，一就是泛金融类，包括银行、保险、证券类，我们需要做的就是从中选出龙头的股票，比如银行中的中小银行选几个，保险就两只，证券包括参股券商类的。二就是地产类，其中的股票很多，自己关注。
第二，要解决怎么制订计划；什么时候买卖股票。制订操作计划书的�
